印度央行在隔音房间里向专门进行卢比交易的交易员下达秘密指令。
有些时候，指令侧重于规模：每分钟抛出1亿美元；有些时候，指令则侧重于市场价位：一直卖出直到达到目标价位；而在另一些交易日里，指令很简单：观望即可。
印度央行的干预策略难以预测，这是在卢比屡创新低之际，央行加大汇率管理力度的行动之一。
接受采访的银行家、交易员和前央行官员中，一些人匿名描述了印度央行严格保密的干预措施是如何运作的。他们称汇率波动性可能会持续高企，随着央行进出市场，交易将出现突然的波动。
印度央行行长Sanjay Malhotra试图瞄准针对弱势卢比的投机行为，同时避免其前任去年采取的强硬干预措施。这其中的平衡很难把握。干预力度不足，单边押注可能会升级，加剧卢比贬值；干预力度过大，由此引发的卢比买入可能会抽走银行体系的流动性，抑制经济增长，并消耗宝贵的外汇储备。
“Malhotra似乎愿意采取逆风而行的策略，”现任康奈尔大学经济学教授Eswar Prasad表示。“他不会完全抵制市场压力，推动汇率朝特定方向走，而是在边缘进行干预，以限制短期汇率波动和过度走势。”
2月 ，Sanjay Malhotra在印度央行的一次新闻发布会上。
压力正在积聚。卢比兑美元汇率在2025年已下跌4.9%，在31种主要货币中跌幅仅次于土耳其里拉和阿根廷比索。要知道这是在一项美元指数今年下跌超过7%的情况下出现的。
不断扩大的贸易逆差、美国对印度商品加征50%的惩罚性关税、以及资金外流，都对卢比构成压力。未能与华盛顿达成协议更是加剧了卢比的贬值压力。
印度央行历来对干预外汇的市场行为讳莫如深，但近年来，官员们开始更加公开地承认此类行动。Malhotra曾多次谈到需要进行干预以控制市场波动。
印度央行发言人未回复置评请求。
是否以及如何干预外汇的市场决定，每天早上开市前在印度央行位于孟买南部的总部做出，由不同部门官员组成的金融市场委员会在此开会，讨论汇率面临的各种压力。一位前央行官员表示，如有必要，他们一天会召开多次会议。最终决定权在行长手中。
一旦获得批准，电话通常会转接到大型国有银行的高级交易员，他们负责在专门的办公桌前执行印度央行的指令。这些办公位在封闭的房间内，配备独立的、不录音的电话线路。
央行不会事先向交易员发出任何提醒，也不会透露交易单的规模。为了降低其行动的可预测性，央行有时会避免使用整数数字，并在抛售一定金额（例如2.17亿美元）后突然停止操作。如果官员认为交易员已经摸清了干预的规律， 印度央行也可能迅速改变策略。
参与的银行（包括私营银行）在干预期间被禁止交易自营头寸。它们只可以关闭现有头寸并管理客户资金流动。当一位资深交易员举手示意时，其他交易员都知道这意味着“全部停止操作”。这些交易本身的收益并不高——印度央行支付的费用几乎不足以覆盖成本。
长期以来，干预在印度扮演着至关重要的角色，而印度也曾饱受卢比疲软之苦。1991年的国际收支危机迫使政府典当黄金以支付进口商品，因为外汇储备已耗尽。2013年，在所谓的“缩减恐慌”期间，当时美联储宣布将开始逐步退出量化宽松政策，卢比遭受了沉重打击。
这促使印度央行历任行长都不断增加印度的外汇储备。截至11月28日，印度的外汇储备为6860亿美元，其中包括约5570亿美元的外汇储备和1060亿美元的黄金储备。这样规模的规模位居世界前列，并且足以支付约11个月的进口额。
“印度过去也曾经历过外汇储备下降期间货币大幅贬值的时期，”曾任央行货币交易部门主管的R． Gurumurthy表示。他拒绝透露具体的操作细节。“总的来说，随着外汇储备的增长，央行加大干预力度的策略也在不断调整。”
Malhotra的前任Shaktikanta Das遏制卢比价格波动的决定，曾促使国际货币基金组织在2023年12月将印度的实际汇率制度从“浮动”重新归类为“稳定”——本质上是一种严格管理的浮动，从而引发了印度央行的批评。
在拥有普林斯顿大学公共政策硕士学位、一年前接任央行行长的Malhotra的领导下，印度央行采取了一种更为独特的干预方式。这种转向更大力度双向调整的策略赢得了国际货币基金组织的赞扬。
印度央行负责金融市场部门的前执行董事、G． Mahalingam表示，这种不可预测性也有助于减少市场投机行为。
“是的，市场上会有投机者，但投机者进入市场时会担心自己遭受重创，因为他们不知道如何预测印度央行的行动，”Mahalingam说道，但他没有详细说明央行是如何进行干预的。
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责任编辑：刘明亮
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